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近期的商业圈，又一次站在了聚光灯下。
不是因为新的商业帝国蓝图，而是两起看似矛盾的股权变动。
南京万达茂历经一年多流转，重新回到万达体系。烟台芝罘万达广场更显戏剧性，刚被外界解读为“首座赎回项目”，一天后就转手给了第三方。
先把时间拉回这两起核心事件。
南京万达茂的工商变更显示，原股东坤华（天津）股权投资合伙企业退出，万达商管子公司上海万达锐驰接盘成为全资股东。
▲图源：微博
这意味着，这个曾被剥离的核心资产，时隔一年多正式“归队”。
相比之下，烟台项目的反转更耐人寻味。
12月2日，万达锐驰刚接手烟台芝罘万达广场，外界立刻将其解读为万达“赎回资产”的信号。
毕竟此前两年，万达为了偿债，已陆续出售超70座万达广场，累计变现超500亿元。
大家都以为，这是万达触底反弹的开始。
可反转来得猝不及防。一天之后，该广场股权就全部转给了苏州联商玖号。刚收回的“孩子”，转头就送了人。
▲图源：微博
外界有很多猜测。
有人说这是万达在测试资产流动性，也有人觉得是在进行风险隔离。但主流的声音指向一个核心目标：为万达商管上市铺路。
上市依然对万达至关重要。
回溯万达的债务根源，离不开早年的高杠杆扩张。2017年金融去杠杆前，万达负债总额一度冲到6000亿元，负债率超70%，每年仅利息支出就超300亿元。
后来海外投资受阻，被迫出售文旅和酒店资产回笼资金，才算暂时喘了口气。
后来上市对赌的失败，又带来了新危机。2018年，万达引入腾讯、京东等巨头战投，签下的对赌协议要求万达商管在2023年10月前上市。
可这条路，走得异常坎坷。
从2015年万达商业从港股退市谋求回A，到后来撤回A股申请转道港股，珠海万达商管前后四次递交招股书，最终还是在2023年折戟。
对赌失败触发了巨额回购条款，万达需要向投资者支付约300亿元股权回购款。
这对于现金流本就紧张的万达来说，无疑是雪上加霜。
截至2025年5月，万达商管有息负债总额仍有1412亿元。
危机之下，万达只能与投资者重新签署协议。
新协议取消了“必须上市”的苛刻条款，约定在完成旧投资赎回后，投资人再将资金投回珠海万达商管。
但代价是惨痛的：万达失去了珠海万达商管的绝对控股权，持股比例从原本的近79%骤降至40%。
王健林父子的财富也随之大幅缩水。昔日身家2600亿的商界大佬，如今财富已腰斩。
但即便如此，上市的念头也从未从他心中抹去。资本市场的融资渠道，是万达触底反弹的希望。
除了股权腾挪，王健林还在积极搭建新的资金平台。
今年8月，由腾讯、京东、万达等13家企业共同出资的苏州宽遇股权投资基金成立，规模高达224.29亿元。
随后，万达又与腾讯在深圳设立新公司，与京东在北京成立合资企业，出资额达80.53亿元。
有分析认为，这些合资基金未来很可能成为万达的“资产承接池”。
万达可以将旗下部分广场资产注入其中，以此抵偿此前欠下的利息压力。
而在传统商业地产之外，王健林也在为万达寻找新的增长点。今年下半年，他亲自带队前往新疆克拉玛依考察，重点关注文旅产业和招商环境。
▲图源：微博
新疆有太多潜力，今年1-6月接待游客已达1.32亿人次，旅游收入超1400亿元。
更重要的是，当地出台了文旅产业发展规划，目标是到2030年打造万亿元级文旅产业集群。
万达在文旅领域本就有丰富的运营经验。
早年打造的西双版纳、长白山等文旅项目，虽曾被迫出售部分股权，但积累的运营能力仍在。
如今布局新疆，既可以借助政策红利，又能开辟新的盈利赛道，为万达的未来增添想象空间。
看着如今四处奔走的王健林，难免让人想起他当年的意气风发。
那句“清华北大，不如胆子大”，曾激励了无数创业者。正是这份敢闯敢拼的魄力，让他一手缔造了万达的黄金时代。
那时的万达，在全国疯狂扩张，万达广场开遍大江南北，文旅项目、酒店资产遍地开花。
王健林更是常年霸占富豪榜前列，成为商界的标志性人物。
但商业世界从没有永远的神话。高杠杆扩张埋下的隐患，加上市场环境的变化，让万达陷入了前所未有的危机。
从“出售资产求生”到“为上市反复腾挪”，万达的经历，也给所有民营企业上了一堂深刻的课：敬畏风险，才是长久生存的根本。
不过话说回来，能在如此巨大的危机中撑下来，本身就已是奇迹。
如今的万达，就像一艘在风浪中航行的巨轮。上市之路依然充满不确定性，债务压力也并未完全解除。
但王健林正在用自己的方式，一点点调整航向，寻找靠岸的机会。
或许未来，万达再也回不到当年的巅峰。但只要能成功上岸，就已是胜利。
王健林的自救之路，还在继续。这场关乎万达生死的战役，最终会走向何方，我们拭目以待。
参考消息：
同花顺财经：《王健林首次赎回一座万达广场 》
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